(1).国家防总于4月1日17时紧急启动Ⅳ级抗旱应急响应。

(2).国务院办公厅下发了《关于做好城市排水防涝设施建设工作的通知》。

(3).中央决定2013年我国将在土地整治上投入超过1500亿,以实现十二五期间我国再建4亿亩高标准基本农田的任务。

(4).财政部网站消息:财政部等三部联合支持东北四省区实施“节水增粮行动”,计划到2015年发展高效节水灌溉面积3800万亩。

 

评论:

公司是抗旱、排水、节水、增产急先锋。

(1).抗旱:国家防总于4月1日17时紧急启动Ⅳ级抗旱应急响应,3月份以来中国西南、西北和冬麦区等部分地区旱情持续发展,抗旱形势严峻。作为农村供水水泵行业龙头,新界泵业将受益于抗旱工作带来的需求。

(2).排水:公司受益于城市排水防涝设施建设:国务院近期提出要力争用5年时间完成排水管网的雨污分流改造,今后要加大用于城市排水防涝设施的资金投入。新界泵业生产的污水污物潜水电泵有望进入城市或者农村排水防涝体系。

(3).节水+增产:十二五期间年均水泵投资100亿元。2013年加大力度投资1500亿元再建1亿亩设高标准基本农田,超出近年来1000亿元的投资均值。“十二五”期间国家在农业领域将完成2.1万亿元的总投资,年均增速超20%,其中水泵行业年均投资约100亿元。

 

水泵行业蛋糕变大的催化剂:农机补贴、粮食价格提升、旱涝灾害。

(1).农机补贴力度不断加大。2012年全年农机购置补贴额达到215亿元,同比增长23%。

(2).粮食价格提升拉动水泵需求。全球粮食价格持续高涨带动了全球农用水泵需求提升。预计全球农田灌溉投资预计将在未来3~5年继续大幅增长,粮食价格间接拉动了水泵需求。

(3).旱涝灾害:近几年频繁的自然灾害客观上拉动了水泵需求。

 

公司增长的三大动力:渠道、品牌、技术。农业水泵行业市场分散,主要靠品牌和渠道竞争,多数企业市场占有率不超过2%。新界泵业具有完善的销售网络:一级经销商1100多家,二级分销商3500多家,公司给每级经销商较好的利润空间,因此经销商对公司有较高忠诚度;公司产品具有良好品质,作为在该领域持续经营20多年的公司,新界泵业的产品性价比得到广泛认可,新界水泵在国内100%采用自主品牌,在国外90%以上采用自主品牌;其三,技术优势,公司累计主持或参与制定国家/行业标准20多项,累计获得50多项国家专利等。

 

并购浙江博华,进入环保领域。公司2012年年底并购的浙江博华专业从事污水处理,设备方面与公司有合作,在废水、废气、噪声等环境治理领域能够提供工程设计、设备采购及安装、调试等全面解决方案。浙江博华承诺2012-2014年的净利润分别不少于175、910和1180万元,预计2013年占新界泵业净利润不足10%,收购浙江博华是公司进入环保行业的重要一步。

 

募投项目投产将解决产能问题。2012年公司水泵销售数量预计在240万台左右,老产区产能已经充分释放。2012年11月份公司募投项目开始试生产,将在2013年逐步释放产能,达产后新项目产能可达100万台,解决产能瓶颈问题,13年公司具备释放业绩的客观条件。

 

海外市场有望保持较快增长。公司自2005年开始开拓海外市场,坚持自有品牌建设,目前公司在海外拥有330家左右稳定客户群体,覆盖亚非拉、欧美等70多个国家和地区。2012年上半年海外收入仍然实现31%的高增长,随着公司通过进一步优选经销商、加强营销力度,海外市场仍然有望实现快速增长。

 

投资建议:

业绩环比改善明显,预收账款保障增长。前三季度公司毛利率和净利率环比改善,预收账款同比翻番。公司货币资金4亿元,负债2.4亿元,现金较充裕。另外,公司为了规避外汇波动影响做了外汇套期保值,按金额测算对应公司未来3年的出口收入约13亿元,这与公司未来五年规划吻合。

 

五年规划未来5年增速超30%。公司制定了未来5年发展规划,13-16年收入增速在25%以上,净利润增速在30%以上。显示了公司对未来增长充满信心。公司的高增长源于农用水泵普及率的提高、公司销售网络的强化。

 

盈利预测及投资建议:我们上调公司2013-2014年的EPS分别至0.75、1.00元,对应PE分别为22、17倍,预测公司13-14年都将保持30%以上的高增速,13年合理估值为23元,目前价位还有35%的涨幅,上调公司至“买入”评级。

 

风险提示:

1.宏观风险:假如2013年宏观经济增速低于预期,将影响财政收入,进而可能影响国家对农机的补贴力度。

2.竞争加剧风险:农业水泵行业门槛低,竞争较激烈,不排除竞争对手采取激进销售策略,抢夺公司市场份额。

3.毛利率下滑风险:假如2013年不锈钢等基础原材料价格上涨,公司毛利率将可能下滑。