1. 目前水利投资集中在华东、华中和西南地区，北部地区占比小但增长快
　　目前，华东和华中地区依然是我国水利投资的主要区域，西部、华南以及东北地区的水利投资比重仍然偏小。华东地区水利投资完成额占比最大，但水利 投资比重从2006年29.8%下降到2010年的26.2%，复合增长为26.7%。华中、西北、东北和华南地区，水利投资开始出现加速提升，在过去的 五年内华中地区年复合增长率为43.4%，西南地区为42.7%，华南和东北分别为32.8%，32.7%。我们预计，未来华东地区水利投资将稳定增长， 华中、西部、东北以及华南地区的水利投资增速将是影响相关上市公司业绩的重要因素。

　　2. 华东、华中、西南和华南地区水利投资资金到位率高，北部地区资金到位率有待提升
　　我们用资金保障比率（当年的到位资金/当年投资完成额）这一指标来衡量水利投资资金落实的程度。可以看到华东、华中和西南地区的资金保障比率整 体高于北方地区，其中华北和东北地区多年该比率都低于100%，即投资完成额一直高于到位的资金量，项目资金到位情况较差，资金压力较大。

　　3. 目前中央对北方和西部地区投入力度依然偏低，未来西部、北部地区将是中央投资重点
　　目前我国水利投资典型特点是华东、华南水利建设投资地方政府承担部分超过中央投资，而华中、西部地区、北部地区中央出资比例较高。华中、西北和 西南的中央投资资金到位比地方政府资金到位情况好，特别是华中地区，中央投资落实资金占比达到80.1%，这与该地区大中型水利工程项目较多相关，而西北 和西南因地方政府财政收入普遍不高，水利工程项目收益低，地方投资积极性不如东部沿海地区高，同时在西部大开发的政策指导下，中央对该地区投资较高，中央 投资落实资金比例高于东部地区。而东部地区，特别是华东地区，地方财政来源充足稳定，梅雨季节多洪涝，夏季风暴频繁，水利工程社会需求较大，地方政府对于 改善民生提高居民生活水平有充足动力，因此地方政府水利工程建设投资落实资金要高于中央投资。
　　从2010年的数据来看，中央对西部和北部地区的投入（西南、西北、华北、东北）占整个中央投资的40%，而这两个区域地方投资占所有区域地方 投资的42%，这样来看，目前中央投资对西部和北部地区也没有很明显的倾斜。近几年西部地区水利建设一直处于滞后状态，我们预计“十二五”期间中央对西部 的水利建设支持力度将持续加大。预计在未来水利项目的资金来源中，西部地区中央和地方投入的比例为 2:1，而中部地区水利项目的比例为1:1；东部地区的项目中地方投资为主，中央和地方投入的比例为0.5:1。相对目前的情况，西部地区将获得中央更大 的支持，资金来源有保障。

　　4. 近年大中型项目集中于华北、华中和西南地区，中央对大中型项目支持力度高
　　2010年水利部的统计数据表明，大中型项目投资集中于华北、华中和西南地区，而东北、华南、西北地区小项目占绝大多数。其中华中地区大中型项目的占比过半，同时其中央投资的比重最大，由此可见中央投资倾向于大中型项目。

　　5. 西部、北部地区和大中型项目投资占比有望提升，关注从政策催化到订单催化的主题机会
　　中央投资在水利投资中的占比逐年上升，中央投资力度在加大。从历史上看，中央水利计划投资额基本稳定在每年总投资额的40%-50%， 中央政府和地方政府在政府投资额中各占一半。 2010年，全社会共落实水利固定资产投资计划2707.6亿元（含南水北调528.1亿元），较上年增加59.0%。其中，中央政府投资1386.1亿 元，较上年增加110.9%；地方政府投资1000.2亿元，较上年增加27.3%，地方政府已经落实的投资计划规模略低于中央投资。我们认为，很多水利 项目的公益性较强，盈利性一般，地方政府投资的积极性存在一定的不确定性，但相对来说中央投资在近些年来保持持续的增长，确定性更强，随着2012下半年 诸多大中型项目进入实质性建设期，以及西部和北部地区投资占比的提升，中央投资有望持续加强。
　　我们估计今年年内主体工程开标的大型水利水电项目规模有望超过1000亿，具体到开标时点，下半年会多于上半年。市场对水利投资相关政策的反映 已经相对充分，目前已经出台了一些融资支持方面的具体措施，对相关个股的边际影响开始逐步减弱。市场的关注点已经集中于政策的兑现情况，订单的释放将成为 水利主题的催化因素，我们建议密切关注水利板块今年2-3季度行业的大型订单情况。相关上市公司包括：中国水电、葛洲坝、粤水电、安徽水利、围海股份以及具备区位优势的管材公司。

　　6. 风险提示
　　投资规划达不到预期；宏观经济进一步下滑；政府财政持续恶化。